????????原油供應端進一步收縮的難度加大、PX新裝置陸續上馬、PTA庫存持續累積，在上述因素的壓制下，PTA可偏空交易。

????????1月以來，PTA保持偏強運行態勢，1905合約從5560元/噸漲至6700元/噸。分析上漲原因，主要有三：其一，原油價格走強;其二，PX維持高利潤;其三，PTA加工利潤增厚。節后，受福海創復工的影響，2月13日夜盤，PTA脫離與原油共振的模式，大幅走低。對于后市邏輯，分析如下：

????????原油價格面臨調整風險

????????1月，OPEC總產量為3080.6萬桶/日，環比下降79.7萬桶/日。OPEC產量的減少，一方面源于沙特、阿聯酋、科威特等國減產執行率較高，其中沙特稱3月會進一步減產40萬桶/日，至980萬桶/日;另一方面源于伊朗和委內瑞拉產量的下滑。

????????非OPEC方面，截至2月15日，美國產量增加至1200萬桶/日，該國原油庫存為4.54512億桶，較前一周增加367萬桶。此外，1月，俄羅斯產量減少4.2萬桶/日，約為其在協議中承諾23萬桶/日減產量的六分之一。

????????OPEC+減產，原油市場過剩問題有所緩解。依據數據測算，當前的過剩量為20萬桶/日。供應過剩轉變為供不應求寄希望于供應端的超預期下降。然而，近期，美國產量增加，伊朗出口量高于預期，印度大量進口委內瑞拉原油，這些因素增加了供應端進一步收縮的難度，原油市場面臨階段性的調整壓力。

????????PX加工利潤將長期走弱

????????去年7月，沙特和越南新裝置運行不穩定，PX產能投放不足，價格快速上漲，與石腦油的價差也隨之拉大，最高至630美元/噸，之后維持在550美元/噸附近。

????????全球市場對二甲苯產能不斷增加，預計2022年可以達到6900萬噸/年，而需求量預計為5100萬噸/年，產能過剩，尤其是在東北亞地區，產能過剩的問題突出。今年是我國PX產能投放大年，江蘇恒力石化計劃投產兩套PX裝置，第一套裝置計劃3月底打通流程，盡力實現開車，第二套裝置計劃在第一套裝置投產兩個月后排產。浙石化4000萬噸/年的煉化一體化項目一期工程常減壓蒸餾裝置已開始首次進油作業。預計本月底，舟山綠色石化基地一期項目建成投產。屆時，可實現2000萬噸/年的煉油能力。PX新裝置陸續上馬，PX與石腦油的價差將長期走弱。

????????短期PTA供大于需

????????節后，PTA繼續累庫，目前的庫存在110萬噸。PTA裝置開工率提升至80%，而聚酯裝置的開工率在76%，PTA月度累庫30多萬噸。

????????供應方面，福化工貿于2月13日提高開工率;逸盛寧波于2月15日因故障降負至五成，目前恢復正常生產;揚子石化檢修的裝置預計本周重啟;恒力石化原計劃1月檢修的裝置推遲至3月初檢修。整體上，PTA檢修裝置偏少，處于供應釋放階段。

????????需求方面，目前，有8套裝置升溫重啟，涉及產能243萬噸/年，聚酯行業開工率提高至76%。不過，近日，主流聚酯廠家的平均產銷僅在10%—30%，部分較好的廠家產銷也只有40%—60%。織造需求并未正式啟動，導致滌綸長絲庫存累積。統計數據顯示，滌絲庫存在18—25天。

????????結合上述分析，PTA市場短期多空轉換。操作上，逢高輕倉攔截空單，但不過分追空。待原油調整確立后或PX利潤跌勢形成后，逐步加大PTA的空單量。